不动产投资过度而回收无望？担心股票亏损？投资者很自然地开始寻找其它可代替资产，比如黄金和木材。而鉴于英国嗜酒者的数量，以及对某些陈年佳酿卖出高价的定期宣传，上等葡萄酒似乎是一种颇富吸引力的潜在投资资产。

　　葡萄酒基金的利基市场

　　狂热的葡萄酒投资者们宣称，葡萄酒与多数其它资产类别是负相关的（如果这一说法正确的话，那么葡萄酒便是投资组合多样化的一种有效工具了），且在过去20年中，和蓝筹股有一拼的波尔多（Bordeaux）葡萄酒从来没有在连续5年的时间中收益为负。

　　然而，要确定哪些酒会带来最丰厚的回报，即使是那些能够区分拉费堡葡萄酒（Chateau Lafite）和智利梅洛葡萄酒（Chilean Merlot）的行家们，也会对需要的专业知识发怵。这便为葡萄酒基金创造了利基市场，这种投资工具可以提供专业知识和多样化收藏的益处。

　　葡萄酒贮藏是个问题。在不适宜的温度下贮藏葡萄酒会彻底破坏酒质。因此，葡萄酒需要放置在专业的贮藏中心，而葡萄酒基金可以做到这一点。

　　不过，当很多基金都以同一资产类别为标的时，投资者就要小心了。这是一条有益的金融法则。

　　葡萄酒基金的两个隐忧

　　通过基金投资葡萄酒的一项隐忧是税收问题。由于葡萄酒过了贮藏年限后便不能饮用，因此它被税务局定为“消耗性资产”，这意味着不会对任何投资利润征收资本利得税。如果葡萄酒是通过传统的单位信托方式购买，基金本身的交易可能会免交资本利得税，但是投资者买卖基金单位的收益则需要缴税。

　　因此，葡萄酒基金试图通过基金结构设计避开这个问题。葡萄酒资产管理公司（Wine Asset Managers，旗下管理着佳酿基金（Fine Wine Fund））的威尔·贝克（Will Beck）表示，该基金是以会员协会的方式成立的，由所有会员共同拥有窖藏。

　　葡萄酒投资基金（Wine Investment Fund）的彼得·伦策（Peter Lunzer）表示，他集团旗下的所有基金都是以“非法人团体”的方式成立的，属于不受监管的集体投资计划。“这意味着所有投资者都是窖藏的拥有者，我们认为这种方式可以获得资本利得税减免资格，”他说。

　　然而，需要牢记的要点是，税务局往往不会事先批准这种投资计划。它可能认定此类投资适用资本利得税，或者如果政府觉得葡萄酒投资被过多地作为逃税工具，它完全可能更改规则（回想一下，人们曾经想把优质葡萄酒作为个人养老金投资计划（Sipp）的一部分）。因此，此类基金可能在后期面临沉重的税收负担。OWC资产管理公司（OWC Asset Management）的安德鲁·戴维森（Andrew Davison）认为，如果投资者想利用消耗性资产原则的话，那他们实在太愚蠢了。安德鲁·戴维森管理着一家在开曼群岛注册的葡萄酒基金，专门面向机构投资者。

　　投资葡萄酒基金的第二项隐忧是基金费用问题。它们在收费范围上与对冲基金惊人的相似。以葡萄酒投资基金（Wine Investment Fund）为例，投资者需要支付5%的前端费用和1.25％的认购费。另外，如果基金业绩超过了50%的最低回报率，投资者则需要支付全部投资收益的20%.而以佳酿基金（Fine Wine Fund）为例，投资者需要支付2%的年度管理费，外加15%的业绩费（不设最低回报率，但设有高位线：只有当资产价值超过前一高位线时，投资者才支付此费用）。

　　期酒的价格

　　葡萄酒最初是以期酒（en primeur）形式投放到市场中的。当前，人们对今年产的葡萄酒有极大的热情，一些人认为其质量上乘，每箱卖上3000英镑是理所当然的。但购买期酒也存在一些问题。葡萄酒投资基金的彼得·伦策表示，他所在的集团“从来不碰期酒，因为之后价格马上就会达到平台期。如果2005年产的葡萄酒果真如预想中的那么好，那些为前一年产的葡萄酒支付高价的人将在6至8年中处于负资产状态。”

　　另一个问题是，在过去12年左右，期酒价格已出现了相当剧烈的上涨。主要原因是，种植商已注意到在二手葡萄酒市场所获得的高议价，并要求分享收益。安德鲁·戴维森表示，“酒庄主是具有商业思维的个体，他们知道他们的酒在售后市场会带来什么。”假设其它情况相同，期酒价格越高，意味着最终投资人的回报率越低。

　　所以佳酿基金和葡萄酒投资基金都倾向于在二级市场通过收购来进行投资。“我们购买丰收后5到7年的存货，但我们不买大肆宣传的或价格已直线上涨的存货，”伦策表示。“我们认为，葡萄酒价格遵循的是一种逐级抬高的价格增长模式，在一段平台期后出现陡直上涨。”

　　名酒的真正价值

　　优质葡萄酒投资几乎全部集中在法国波尔多地区，如彼得绿（Petrus）、拉图（Latour）和木桐·罗吉德 （Mouton Rothschild）等酒庄。反向投资者可能想知道，美洲新大陆的葡萄酒是否有更大的盈利潜力，尤其在最近的盲品中，加州酒击败了法国对手。但这些葡萄酒基金的领袖并不赞同这一观点。“法国葡萄酒是新百万富翁想要在晚餐桌上见到的唯一东西，”戴维森表示。

　　“没有一箱葡萄酒真的值8000英镑。你所购买的是名气价值，”贝克表示。“就名气而言，大牌的优质葡萄酒多是法国品牌。波尔多酒庄一级葡萄园酿造的葡萄酒，远远多于加州酒庄。拉费堡一年就能生产2万箱。”

　　一个问题是，葡萄酒这种流动液体资产在其它市场上是不流动的，这颇具讽刺意味。“你的确需要从顶端的波尔多开始，”葡萄酒商Justerini & Brooks的销售总监扎德？德莱尼（Chad Delaney）表示。“加上其它地区，你的存货少了许多。如果拥有风靡一时的加州葡萄酒酒，你需要等待出售的正确时机，而出售波尔多葡萄酒是很容易的。”

　　时机就是一切。一段时间之内，葡萄酒随着年份增长，品质会不断提高，但最终会变成“醋”。但同时，人们在消费这种东西。这有益于投资者。“人们饮用葡萄酒，使供应减少，从而增加了稀缺价值，”贝克表示。

　　因此，需要在投资者和消费者之间取得平衡。“我们的主要客户群仍是饮用顶级葡萄酒的人士，作为投资者，你需要一名饮酒者来实现利润，”德莱尼表示。

　　投资回报率

　　预期回报率应该如何呢？葡萄酒交易所伦敦国际酿酒商交易所（Liv-ex）有一个红葡萄酒佳酿指数，从1983年的7.67点开始，到今年已达到189.9点。在这段时期内，只有三年时间是下跌的，最近一次是2004年幅度很小的下跌。

　　葡萄酒投资基金表示，2003年的基金自推出以来（不计费用）上涨了43.6%，2004年的基金上涨了46.2%，2005年首期上涨了18.9%，第二期上涨了4.6%.戴维森的最佳葡萄酒基金（Vintage Wine Fund）自2003年推出以来已上涨了32%.

　　但鉴于该市场规模有限，同时一些基金也比较年轻，因此在这个时代里，过去的回报率的确对未来没有任何指导意义。