核心结论：

　　1、我国葡萄酒行业正处于高速发展的时期，较低的人均消费水平和较小的市场规模基数预示着巨大的市场扩容空间，行业景气度有望长期维持，利润也会逐渐向龙头公司集中。

　　2、百年张裕是我国葡萄酒行业的龙头老大，领先优势明显，有望最大程度的分享经济成长果实。

　　3、公司产品线齐全，中高端趋势明显，兼顾了奢侈品和大众消费品的消费需求，盈利能力强劲。

　　4、公司有望从两税合一中实质受益。

　　5、和国际资本市场同类可以个股相比，估值水平具有安全边际。

一、我国葡萄酒产业正处于高速发展阶段，市场空间巨大。

　　1、从全球其他国家的经验和我国宏观经济发展的结构性趋势来看，消费市场的启动正在成为我国经济增长的助推器。发达国家的消费占GDP比重一般在70%以上，我国目前只有40%多的水平，从政策导向和经济发展规律来看，消费升级具有巨大的市场潜力。今年上半年城镇居民人均可支配收入7052元，扣除价格因素，实际增长14.2%，增幅高于上年同期4个百分点；收入的增加，显然带动了中国的消费也开始逐渐兴旺：上半年，社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%，增幅为1997年以来的新高。

　　2、我国“十一五”酿酒工业发展政策指导是“重点发展葡萄酒、果酒，积极发展黄酒，稳定发展啤酒，控制白酒总量”，在政策导向上的支持明显。我国目前的葡萄酒年人均消费量仅为0.45升，和世界平均水平(4.5升/人)有高达10倍的差距，和世界先进水平(法国人均年消费量59升)更有超过100倍的差距。而且2006年我国葡萄酒产业的规模仅为129亿元，远低于白酒业的970亿元，约为贵州茅台( 139.96,-4.63,-3.20%)和五粮液( 32.49,-1.41,-4.16%)两家公司的销售收入。而年轻人消费习惯的更新和葡萄酒有利于健康的日渐深入人心，有理由判断我国葡萄酒消费的爆发性阶段还没有到来，市场空间极其广阔。

　　3、2003-2006年间我国葡萄酒产业的年复合增长率为26.7%，在主要酒类品种里居首；利润增速为年均23.8%，仅次于白酒业。在宏观经济向好和消费升级的大背景下，行业的景气度有望长期维持。

二、百年张裕是我国葡萄酒行业龙头，领跑优势明显，盈利能力强劲且可持续。

　　1、得益于百年张裕的强大品牌优势，公司的市场占用率稳步扩大，成为带领我国民族葡萄酒产业同洋品牌对抗的领军企业，其产业发展的水平代表着我国该产业的水准。公司在我国三大优质葡萄种植原料产地(宁夏贺兰山脉、津冀燕山山脉南麓、山东烟台蓬莱)都设立了自己的种植园，确保了优质原料的供应和品质。