白酒销售基本正常，但供需缺口所有缩小，价格松动。就我们在本次秋季糖酒会了解的情况看中秋、国庆节期间高档白酒销售基本正常，但总销量同比基本没有增长，销售价格出现松动，五粮液终端价格国庆期间低于中秋节。经销商利润仍然丰厚，对即将到来的春节销售旺季仍有信心，但是对09年后表示担忧者众。与上市公司的交流中都或多或少的提到了经济不景气对行业影响的问题，这是最近几年首次遇到的。

    五粮液：提升、保护"五粮液"品牌。今年五粮液高档酒的供货量大幅减少，预计全年五粮液单品的销量比去年将下降15-20%。中秋后终端价格回落可能是个非常不好的信号。公司强调"卖掉酒"与"卖好酒"的区别，控量保价的策略预计还将延续，要求加大"9+8"的发展。

    贵州茅台销售坚挺，目前仍有较大供需缺口，未来情况取决于金融风暴大小。以贵州茅台目前的市场地位和缺货情况，在高档白酒中贵州茅台可能会是受到影响最晚、最小的。茅台瓶酒利润在250元左右，即使明年销售到经济影响，可能也不会影响公司出厂价格，不过经济下滑时保量还是保价公司并没有明确表示，我们分析认为2009年提价可能受到影响。

    泸州老窖公司相对乐观，然覆巢之下安有完卵？公司认为国窖1573品牌处于上升期，且目前市场占比小，因此存在扩大市场份额保持利润增长的可能。近期公司将要对特曲再次提价，不过我们担心在经济不景气阶段继续提价短期会影响特曲的销量。

    山西汾酒三季度增长快，销售体制革新仍是主题，但短期可能难见成效。

    白酒行业并非没有周期性。高档白酒在经济活动的宴请消费、招待消费中占比高，随着财富效应和经济活动频率下降，需求量也将减少，周期性因而体现。国庆的数据则显示高档白酒的需求增长放缓，瓶酒的经销利润已经不再扩大，这都预示行业高点可能即将显现，预计2009年春节可能是本轮白酒景气周期的高点。

    08年业绩有保障，09年增速预计放缓，短期估值存在下降压力，长期价值逐渐体现。目前白酒估值水平已经大幅度下降至历史低点，分红收益率3%左右，认为已经进入长期投资的合理区域，但是国庆过后市场的预期开始下调，对明年的业绩增速预期下将，短期估值存在下降的压力。

    10月14-17日，我们参加了今年的秋季糖酒会，与部分白酒上市公司和一些经销商进行了交流。本文比较详细的记录了4天的所见、所闻、所感，与大家分享。

    一般来说秋季糖酒会的规模上要小于春季糖酒会，无论参与的厂商、经销商都要少一些，不过本次糖酒会证券同业们到的不少，主要原因大概是在国庆销售情况不如人意的情况下，希望来求证一下，白酒行业是否拐点已现？我们的基本观点是白酒行业可能在2009年初的春节达到本轮行情的相对高点。